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行权价高出市价万科价差馅饼能否赌一把【CICEE】

时间:2022-11-24 来源网站:小平菇财经网

行权价高出市价 万科“价差馅饼”能否赌一把

行权价高出市价 万科“价差馅饼”能否赌一把 更新时间:2011-3-28 11:42:01   每经记者 王炯业

去年发布股权激励草案时,万科A的股价远高于行权价。而本周,当万科再次发布股权激励草案修订稿时,其股价已经低于行权价,前后相差不到半年,股价却已“天差地别”。

值得注意的是,在公布草案之后,本周以来万科连续上涨,截至昨日收盘,万科股价报收于8.72元,终于离行权价仅一步之遥了。然而,过了近半年时间,万科仍然坚持8.89元的行权价,如果说这是管理层在坚定看多,那么,投资者是否愿意跟着万科的管理层一起豪赌万科的未来呢?

激励草案未改8.89元行权价

3月23日,万科公布了股权激励草案修订稿:拟向激励对象授予总量1.1亿份的股票期权,占公司股本总额的1.0004%,行权价格为8.89元。

早在半年前的2010年10月25日,万科就公布了股权激励计划草案。

与当时公布的草案相比,修改后的股权激励计划在激励对象、行权期限等方面均作出调整,但在期权授予总量与考核条件上并无变化。

去年10月25日的草案显示:本次股权激励对象的总人数为851人,占公司在册员工总数的3.94%。而修改后的股权激励计划则将激励对象的总人数下调为838人,占公司在册员工总数的3.88%。

在这减少的13人中,包括今年初辞职的公司前执行副总裁徐洪舸与副总裁肖楠两人,其中,徐洪舸在第一份草案中拟被授予220万股票期权。

在下调激励对象人数的同时,万科本次股权激励计划的另一处修改来自于行权期限的变更。在第一份草案中,激励计划的有效期为4年,而新的草案则将有效期延至5年。

不过,本次股权激励计划的期权授予总量不变,仍为1.1亿股,占授予时公司股本总额的1.0004%。

行权要求也仍是万科2011年、2012年与2013年全面摊薄的年净资产收益率依次不低于14%、14.5%和15%。并要求相比基准年,之后3年的净利润增长率依次不低于20%、45%和75%。

海通证券指出,新方案保持了此前对ROE和净利润3年复合增长14%和20%以上的业绩要求。预计公司2011、2012年EPS分别是0.92元和1.24元,RNAV在10.3元。按照公司3月22日8.29元股价计算,对应PE为9.01倍和6.68倍。短期内公司股价有可能因为政策调控出现波动,但中长期看,公司依旧具备足够的安全性和投资价值,继续维持对其“买入”评级。

周五收盘仍在行权价之下

有趣的是,去年万科公布股权激励草案的前一天,万科股价正巧大涨8.89%,公布的当天再涨3.49%,最终报收于9.20元。之后的几天里,万科继续飙升,最高冲高至10.09元,比行权价足足高出13.5%。

然而,去年以来房地产调控始终未见松动,各地“限购令”纷纷出台,货币市场上的调控也渐渐加紧——加息、屡屡上调存款准备金率,这让地产股在迎来反弹后,再次跌入低谷。

万科在去年10月份创出新高后,也回落至2011年的8元附近。相关统计显示,2011年以来,万科的平均股价为8.84元,几乎长期低于8.89元的行权价格。

不过,本周以来,地产股大涨,随着地产股的崛起,万科股价在其公布股权激励修订草案后也连续上涨,当天涨2.41%,本周以来万科已经上涨超过6%,截至周五收盘,其报收于8.72元,仍低于行权价8.89元。

万科股权激励草案修订稿的行权价没有变动,再次激发了市场对于地产龙头万科的热情。

那么,对于投资者来说,目前比行权价还要低的股价是馅饼还是陷阱?

“价差”是馅饼?

《每日经济新闻》记者根据WIND统计了万科历年来的ROE指标和净利润同比增长:从2005年以来,万科的ROE多维持在14%以上,这完全符合这次股权激励14%的标准。归属于母公司净利润除了金融危机的2008年没有达到标准之外,其余也都符合这次股权激励20%的标准。

股权激励草案修订稿公布当天,申银万国随即发布《股权激励,利益共享,股价利》的研究报告,报告指出,“股权激励的出台,本身就代表了管理层对公司未来发展的信心,同时业绩增长也可影响未来股价,从而达到约束和激励的作用。”

“预计2011年和2012年,每股净利润分别为0.91元和1.41元,其中2011年业绩已经全部锁定。”按照申银万国测算,2011年和2012年增长率分别达到了37%和55%,已高于每年增长20%的行权条件之一了。

万科也表示,截至2010年末,公司尚有761万平方米已销售资源未竣工结算,合同金额总计919亿元。其中合并报表范围内已售未结面积680万平方米,合同金额820亿元。上述待结算资源大部分将在2011年参与结算,为公司2011年实现良好的收益水平提供了有力支撑。

由此可见,2011年万科达到行权条件的可能性大大增加,如果不出意外的话,业绩方面基本上能够符合行权条件。

众多券商也都积极推荐万科,目前关于万科的评级报告基本上都是“买入”评级,如湘财证券的《万科再造一个万科》,齐鲁证券的《万科确定型高增长》等等。

一位大型券商房地产研究员对《每日经济新闻》记者表示,“我们还是很看好万科的未来,这次股权激励我们认为达标可能性较大。”

而对于万科目前的股价,上述研究员表示,“如果投资者也看好万科,股价比行权价格低正好是一个短期机会,价格差或许就是良机。”

对于股价和行权价之间的博弈,万科董秘谭华杰表示,“这个就要看投资者自己的判断,但有一点很确定,股价如果没有超过这个行权价的话,管理层期权计划没有任何意义,也没有利益可图。”

“更加通俗来说,行权价其实和股价是挂钩的,因为股价不上去的话,期权就没有作用,股价比行权价高,才会去行权,股价不上去就没有任何价值了。”谭华杰这一番话似乎意味深长。

介入时机未到?

万科的年报也交出了一份亮丽的业绩。万科公布的年报显示,2010年每股收益0.66元,每股净资产4.02元,净资产收益率17.79%,实现营业收入5071385.14万元,同比增长3.75%,净利润728312.7万元,同比增长36.65%,拟10派1元。

万科对此表示,公司的销售规模首次突破千亿,全年实现销售面积897.7万平方米,销售金额1081.6亿元,分别比2009年增长35.3%和70.5%,2011年公司将继续贯彻“不囤地、不捂盘”的快速周转策略,进一步提升运营效率。

对于目前股价低于行权价格,大部分券商认为,“还是市场调控偏紧的原因”。

而对于行权价格与万科股价的博弈,还有券商研究员表示,“虽然股权激励的行权价格与市场上的股价有一定参考意义,的确是存在着价差的良机,但行权日是按照授予日开始后的一年计算,预计万科会在今年4~5月份召开股东大会审议,股东大会通过后的一月是必须授予的。也即授予日就是2011年,而业绩考核年也将会是2011年,等到管理层行权的时候,预计会在明年的4、5月份。”

“如果到明年4月份万科股价还是徘徊在8.89元以下,届时或许是一个机会,但现在介入,或许早了一点。”

对此,万科董秘谭华杰表示,期权计划本身就是管理层和股东共同进退的制度安排,如果股价一年之后还没有超过这个行权价格,那股东肯定也没有赚到钱,所以说,管理层从中也不应该获得收益,这样才能保证管理层与股东共同进退。

那么,在房地产调控的大背景下,万科在2012年行权日到来之际,股价是否会超过8.89元,我们只有拭目以待了。

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